Market Regime Monitor

Inflation / Fed Regime

發展中（路徑：金融環境自我收緊）

Rate Level

極高

Rate Direction

自高點回落

Growth Regime

成長動能疲弱（僅市場 proxy）

Yield Curve

2s10s +33 bp,Bull Flattening

AI Cycle

混合訊號

AI Hardware Bull Quality

DETERIORATING（6 / 6 個維度有資料）

AI Rotation Status

Monetization Leadership

Data Confidence｜判定的資料品質

判定強度與資料品質是兩件事。關鍵指標過期時，判定會自動降級為「發展中」—— 資料舊只代表現在無法確認，不代表假設不成立。

10 年期殖利率 20 日 +16 bp（上升）。主要驅動為「通膨驅動」，次要為「成長驅動」。殖利率上升反映通膨壓力重新浮現。對高存續期間的成長股最不利。

• 中性

  通膨預期

  breakeven 20 日 +4 bp，通膨預期大致持平 —— 這表示殖利率的變化幾乎都來自實質端

• 實質利率上行

  實質利率

  10 年期實質利率 20 日 +15 bp

• 中性

  期限溢酬

  ACM 10 年期期限溢酬 0.99%，20 日 +5 bp，變化不顯著

• 中性

  短端動能

  5 日內 2Y +0 bp、10Y -9 bp

• 期限溢酬下行

  5s30s 曲線

  5s30s 5 日 -8 bp

• 中性

  Fed 政策預期

  近期升息預期 5 日 -1 bp

• 支持成長疑慮

  成長動能

  成長動能判定為「成長動能疲弱」

• 支持通膨

  油價

  WTI 20 日 +9.36%

曲線形狀：Bull Flattening — Bull Flattening： 5 日內 2Y +0 bp、10Y -9 bp，利差 -9 bp。殖利率下降而長端降得更快 —— 常見於成長放緩或避險買盤。

Rate Tolerance｜誰撐得住這個利率

總體健康不等於評價健康 —— 這兩層必須分開看。

總體承受力

INSUFFICIENT — 名目 10Y 5.12%、實質 2.77%，成長動能「成長動能疲弱」
⚠ 這是降級版本 —— 沒有名目 GDP、PMI 與就業資料，只能用成長動能的 proxy 搭配實質利率水準粗略評估。而且總體健康不等於評價健康，個股層請看 Equity Absorption。

SOXX 獲利吸收力

STRONG — 90 日 forward EPS 修正 +10.69%、30 日 +1.53%（動能放緩）、評價擴張 -11.03%、實質利率 +15 bp（約折抵 1.5%）、餘裕 +20.22 個百分點
尚缺：營收修正、FCF 成長、毛利趨勢

同時有 3 項紅燈，而且相對強弱已經撐不住。風險面：趨勢、相對強弱、上修廣度。支撐面：評價、absorption、市場廣度、波動。

Risk Evidence｜八個維度各自亮燈

刻意不做總分 —— 總分會把「漲很多但有獲利支撐」與「漲不多但獲利在下修」壓成同一個數字。

• 🔴

  趨勢

  QQQ 與 SOXX 同步走弱

• 🔴

  相對強弱

  SOXX/QQQ 20 日 -7.73%、SOXX/Mag7ex -11.75%，近 5 日 -1.43% —— 領漲地位流失

• 🟡

  獲利支撐

  價格下跌 -9.67%,此時比值的符號無法解讀 —— 要看的是獲利預期有沒有同步下修(目前 +1.53%)

• 🔴

  上修廣度

  上修 6 / 下修 1 / 持平 22，涵蓋 29/29 檔（權重 100%）

  少數公司主導整個指數的獲利上修

• 🟢

  評價

  forward P/E 20 日約 -11.0%（價格 -9.67% ÷ 獲利預期 +1.53%）

• 🟡

  利率壓力

  10 年期實質利率 20 日 +15 bp、名目 +16 bp，變化不顯著

• 🟢

  獲利吸收能力

  STRONG —— 90 日 forward EPS 修正 +10.69%、30 日 +1.53%（動能放緩）、評價擴張 -11.03%、實質利率 +15 bp（約折抵 1.5%）、餘裕 +20.22 個百分點

• 🟢

  市場廣度

  Mag7 等權 -0.56% vs 排除 NVDA -0.23%（差距 -0.33 個百分點），成分分歧度 4.9

  這是 proxy —— 真正的市場廣度需要上漲家數或站上均線比例，目前沒有來源

• 🟢

  波動

  VIX 17.31

美國 10 年期公債殖利率 5.12%、2 年期 4.79%,利率水準為「極高」,方向為「自高點回落」。利率仍在極高水準,但已自峰值回落。Fed 緊縮預期的判定為「發展中」,目前走的是「金融環境自我收緊」路徑。成長動能疲弱,成長與利率的組合落在「降溫中」。成長動能目前只有市場 proxy,沒有盈餘面確認。AI 內部輪動的狀態為「Monetization Leadership」。反轉確認鏈目前 0 / 8 節確認,完整的總體反轉尚未成立。

美國長端與實質殖利率仍處於極高水準,估值壓力尚未解除。緊縮預期的鬆動並非來自通膨降溫,而是長端利率本身已經把金融環境收緊 —— 油價未跌與短端回落可以並存,兩者不衝突。反轉的因果鏈目前有 0 / 8 節確認。成長動能疲弱(僅為市場 proxy,尚無盈餘面確認),降溫中。SOXX 的相對優勢在收斂,是輪動的候選訊號,但沒有 EPS 修正資料仍不能視為變現開始。

• 高

  殖利率曲線不明→Bull Flattening

• 高

  通膨與 Fed 路徑未證實→發展中

Current Character

DETERIORATING

Price Momentum

weak — SOXX 20 日 -9.67%

Relative Strength

weak — SOXX/QQQ -7.73%、SOXX/Mag7ex -11.75%

Earnings Support

multiple_driven — 價格下跌 -9.67%,此時比值的符號無法解讀 —— 要看的是獲利預期有沒有同步下修(目前 +1.53%)

Revision Breadth

narrow — 上修 6 / 下修 1 / 持平 22，涵蓋 29/29 檔（權重 100%）

Valuation Expansion

compression — forward P/E 20 日約 -11.0%（價格 -9.67% ÷ 獲利預期 +1.53%）

CAPEX Support

pending（資料源尚未啟用） — 資料源尚未啟用,需要:Hyperscaler CAPEX 實際值與市場預期

Rotation Status

Monetization Leadership — 平台股的獲利修正超過硬體,且價格層同向確認。

資料分三層，不要混在一起讀

Observed Data｜觀測值

上方「市場觀測值」表格裡的現值與各期變化，直接來自資料源。

Derived Signal｜推導訊號

Rate Level、Rate Direction、趨勢判定、2s10s、Fed 政策預期差、相對強弱比值。由固定規則從觀測值計算，沒有人為調整。

Interpretation｜解讀

情境判定、確認鏈、輪動狀態。仍然是規則產生的，但牽涉因果假設 —— 同樣的數字在不同假設下可以有不同解讀。

判定規則

趨勢用四條件投票（5 日變化、20 日變化、5 日斜率、相對 20 日均線），滿分 ±6，≥4 判強勢、≥2 判一般。 利率的「水準」用該序列過去約一年的分位數，「方向」只看 5 日與當日變化加上是否已離開 20 日高點 —— 水準很高與方向轉彎可以同時成立，兩者分開回答。

情境判定的狀態有五種：已證實、發展中、混合訊號、未證實、已推翻。 只要還缺決定性資料，最高就是「發展中」 —— 手上恰好有的指標同向，不等於假設成立，只等於還沒被推翻。

關於利率與股市的核心原則

殖利率上升對股票不必然是利空。 這是本工具最容易被誤用的地方 —— 看到「10Y 5.3%」就斷定股市該跌， 等於忽略了殖利率為什麼會在那裡。

真正決定結果的是六件事，缺一不可：

1. 殖利率的水準 —— 絕對高度，用過去一年的分位判斷。
2. 殖利率的方向 —— 還在升、停住了、還是已自高點回落。水準與方向是兩件事。
3. 殖利率上升的原因 —— 成長、通膨、Fed 政策、還是財政與期限溢酬。 同樣是升 50bp，因為經濟變強而升，跟因為投資人要求更多存續期間補償而升， 對股票的意義完全相反。
4. 獲利成長的速度 —— forward EPS 的修正方向與動能。
5. 評價的位置 —— 價格是否已經把未來的成長提前反映完。
6. 市場已經展現的吸收能力 —— 不是理論推演，是實際觀察到的： 在這個利率水準下，相對強弱、上修廣度與獲利修正有沒有開始惡化。

所以這個工具要回答的不是「r 是多少」，而是三個接續的問題：

Why r？殖利率為什麼在動。
Is g strong enough to absorb that r？獲利成長撐不撐得住這個折現率。
Has price already discounted too much of that g？價格是不是已經把那個成長提前反映完了。

這也是為什麼「總體健康」與「評價健康」要分開顯示 —— 經濟可以很好，而某個族群的價格已經走在獲利前面太遠。兩者可以同時成立。

已知限制

• 殖利率、通膨預期與政策利率來自 FRED，為每日收盤值且發布有 T+1 延遲。每小時重抓只是確認有沒有新的一天，盤中波動這裡看不到。
• Fed 政策預期是以短端殖利率推算的 proxy，不是 CME FedWatch 的官方機率。方向可靠，絕對值有誤差。
• 成長動能目前只有市場 proxy（價格與相對強弱），沒有盈餘面確認。價格上漲不等於盈餘成長。
• AI 硬體體質的六個維度中，Earnings Support、Revision Breadth、Valuation Expansion、CAPEX Support 需要 forward EPS 與財報資料，目前涵蓋率不足時不會下判定。
• 歷史序列約 260 個交易日，所以「極高」指的是這一年來最高的一段，不是歷史極值。
• 半導體用 iShares SOXX ETF 而非 PHLX SOX 指數，成分與權重不同。EWT 是台灣股市曝險，不是純半導體 —— 它同時受金融股、台幣匯率與地緣風險影響。
• 殖利率的驅動力分解是推論而非量測 —— 市場不會公告「這次上漲 60% 來自期限溢酬」。 系統用多個指標的交叉證據推估主次驅動，並輸出信心度；兩個驅動力接近時輸出 MIXED，不硬選一個。
• ACM 期限溢酬是模型估計值（紐約 Fed），不是市場報價，而且更新比殖利率慢一天。
• 總體利率承受力目前是降級版本 —— 沒有名目 GDP、PMI 與就業資料， 只能用成長動能的 proxy 搭配實質利率水準粗略評估。
• 獲利吸收能力缺少營收修正、FCF 成長與毛利趨勢，目前只用 forward EPS 與評價變化計算。
• 本頁不提供投資建議，所有判定為公開資料的機械式整理。